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发布时间:2020-01-09 17:00:00

    2020年1月9日,地缘政治情绪好转,全球股市反弹,A股5G相关等板块大涨。2019年以来,上证综指大涨近25%,在估值优势和赚钱效应的吸引下,北上资金大举流入超3500亿元。目前A股的估值相较全球仍有吸引力,但是,那些此前早就被外资青睐的食品饮料、白色家电、科技自主可控等热门概念已被“嫌贵”了,3000点后各机构开始挖掘更具估值优势的板块。   “我们长期看好三大板块,高端制造、消费升级、科技自主可控,但第三个概念短期估值受压,去年下半年来很多子板块甚至出现了200%、300%的涨幅,这基本已包含了未来多年的盈利预期。” 富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群在接受第一财经记者采访时表示,“虽然长期看好科技自主可控的主题,但在现在的时点估值压力非常大,因此我们开始挖掘更多处于估值洼地的板块,例如短期比较看好受益于经济复苏的周期板块,包括建材等。”   根据海通证券(15.430, 0.23, 1.51%)研究所的报告,就各行业PE处于2005年以来的位置(100%为最大,0%为最小)而言,计算机处于93%,通信89%,电子元器件82%,家电60%。相比之下,房地产则为7%,建材7%,建筑5%。   5G等热门标的估值高企   之所以科技自主可控的各大子板块翻倍暴涨,其背后逻辑并不难理解——中国的占有率仍很低,例如在高端的芯片技术、半导体领域里可替代空间非常大,再加上外部不确定性的持续影响,可替代性的紧迫性也非常强,但眼下盈利能否兑现则待验证。   5G概念股则是其中的代表。2019年来,中国的5G产业链受到全球关注。联博集团中国股票投资组合经理林桦堂在接受第一财经专访时表示,外资发现了A股有别于欧美市场的机遇。“现在大家对5G也有分歧,看好是在于中国对5G的推进速度大大快于欧美国家,这主要得益于国家政策的支持推动;但欧美的通信设备行业分析师则对他们的5G前景相对没那么乐观,一些公司不太愿加大对5G的资本投资支出,因此我们认为5G的机会在中国。”   对于5G板块,市场最关注的两大部分无疑是通信设备(基站)和手机产业链,相关公司股价此前已经大幅上涨。“虽然5G的基本面在2020年会不断释放,但基站的故事在2019年几乎讲完了,目前估值偏贵,”富敦(Fullerton)中国股票团队的TMT研究总监古嘉元说,就通信设备而言,投资者目前无法投资华为,但华为公司产业链的零部件公司估值已高企。   进入2020年,相比起被重点关注的基站概念,古嘉元认为,手机产业链的机会性价比更高。“尽管手机产业链估值也不低,但好处是,5G作为一个重要卖点,2020年5G手机出货占比会上升,而且智能手机市场规模很大,手机的需求方面向的是全世界。   挖掘“估值洼地”   过去两年来,外资的确将部分核心资产越买越贵,但外资较内资更关心估值的合理性,因此对大幅偏离盈利基本面的公司并不会非理性持有,目前“估值洼地”的挖掘成了重点。   多位QFII基金经理对记者提及,在短期内国内基建投资企稳和全球经济在明年一季度可能进入2008年以来的第三个复苏小阳春的背景下,内外需改善可能会带动PPI和工业企业利率增速温和回升,同时也有望抵消房地产投资趋弱的拖累。高盛此前也提及,关注周期类板块的机会。   周文群称,短期而言,性价比更高的板块则是受益于经济复苏且市场份额不断提升的板块,例如建材则是代表之一。她说,周期类板块的长期增长空间比较有限,因此选择市场份额有提升空间的标的则尤为重要。尤其是目前很多周期类的板块龙头企业市场占有率不高,因此若是部分龙头份额提升,可能个股增长会非常明显。   “具体而言,水泥和PPR(三丙聚丙烯)管材,这两大子行业的前五大的市场份额在过去的六、七年持续提升,尽管提升速度比较慢,总体来说前五大现在的市场份额还是10%,仍是一个非常分散的行业,因此市场份额提升空间很大。”周文群说。   在记者采访的多家外资机构看来,尽管水泥是建材板块里最传统的行业,但在过去三、四年间却呈现了穿越周期的较好涨幅,这与供给侧改革后的行业集中度提升有关。   此外,外资还普遍看好中国的高端制造概念,其中工业机器人(14.810, 0.21, 1.44%)就是典型代表。“2019年11月制造业工业增加值增速恢复近期高位,11月全国工业机器人产量达全年高峰。加上中国企业在机器人领域份额还是很低,目前主要份额仍在ABB以及一系列日本公司手里,因此替代进口空间也非常大,这是长期看好的主因。”周文群告诉记者。   尽管外资也认为部分板块非常昂贵,但随着注重价值投资的外资不断流入A股,部分能够兑现盈利的核心资产将出现相较过去更高的估值。“价值蓝筹过去三年涨幅很大,估值也不便宜,但趋势未必会改变。”富敦股票基金经理吴西燕对记者表示,此前一些机构投资者对估值的容忍度较低,经历了十多年的牛熊切换,30倍以上市盈率感觉起来就贵了;但在海外市场,很多消费龙头股长期市盈率就是40~50倍,起点门槛更高。   在一些机构人士看来,未来价值投资的趋势将在A股更为明显。新版证券法在投资者保护、信披及提高违法成本三方面做出了重大改进,同时,“现在整体外资占A股自由流通市值约7%,已接近公募基金持票持仓的水平,去年某些月份外资的持仓水平已超过了境内公募,且由于外资持股比较集中,在某一类股票上的话语权是非常强的,这一趋势预计未来仍将持续。